知名資產(chǎn)管理公司Incrementum AG近期發(fā)布了年度報(bào)告《In Gold We Trust 2025》，預(yù)測未來金價(jià)走勢。值得一提的是，該公司在2020年曾發(fā)布《黃金十年曙光》準(zhǔn)確預(yù)測了黃金的大牛市。
“我們正在見證，一個(gè)長期牛市正慢慢成為主流。當(dāng)前黃金正處于牛市三個(gè)階段中的第二階段——公眾參與階段——也稱“大動作階段”。這個(gè)最長且最具活力的牛市階段，投機(jī)興趣與交易量上升，新金融產(chǎn)品層出不窮，分析師不斷上調(diào)目標(biāo)價(jià)。我們目前正身處這一階段的中期，最終將走向最后的狂熱階段。”
這是一份400多頁的報(bào)告，鑒于篇幅原因，我們僅羅列該報(bào)告要點(diǎn)：
1、“大做多”已開啟：自2020年啟動的“黃金十年”已初見成效，金價(jià)自當(dāng)年1500美元附近上漲了92%，美元對黃金貶值近50%。需在資產(chǎn)配置中大幅加配黃金。
2、美國重返保護(hù)主義與貨幣重構(gòu)：特朗普關(guān)稅政策與去美元化趨勢，可能重塑全球貿(mào)易與貨幣秩序，強(qiáng)化對金銀等中性儲備資產(chǎn)的需求。特朗普政府放緩央行數(shù)字貨幣開發(fā)，反而鼓勵(lì)穩(wěn)定幣發(fā)展，穩(wěn)定幣持有大量美債，間接支撐金價(jià)。
3、全球債務(wù)問題加�。褐饕l(fā)達(dá)國家(美、日、法、意等)債務(wù)水平攀升，“債務(wù)困局”不再是邊緣問題，財(cái)政工具向“特殊資產(chǎn)”傾斜，通脹與再融資風(fēng)險(xiǎn)同步上升。債務(wù)螺旋下，美債利息支出已超國防預(yù)算，促使市場將黃金視為信用與通脹雙重避風(fēng)港。
4、通脹第二波浪潮難以排除：核心通脹長期高于2%，波動性加劇，地緣政治與供應(yīng)鏈沖擊可能引發(fā)二次通脹浪潮，對黃金形成支撐。
5、央行與機(jī)構(gòu)投資者黃金需求高漲：2022–2024年，央行年購金量均超1000噸。2024年中，波蘭央行躍居最大買家，反映新興市場避險(xiǎn)與去西方金融體系化傾向。
6、黃金相對股債均顯技術(shù)性突破：黃金對股票、債券、現(xiàn)金的相對強(qiáng)度指數(shù)已創(chuàng)技術(shù)性新高，暗示資金正從傳統(tǒng)資產(chǎn)向黃金轉(zhuǎn)移。
道瓊斯/黃金比率：目前為11.91，高于歷史中位數(shù)7.09，意味著黃金相對美股依然被低估。
7、“新黃金選集”續(xù)寫：除黃金外，建議在60/40經(jīng)典組合中，納入至少15%的安全避險(xiǎn)金、10%的表現(xiàn)金和10%的大宗商品等多元對沖。
8、美國或陷“解毒式衰退”：DOGE(政府職能精簡計(jì)劃)雖美夢初醒，但若真推行“財(cái)政斷舍離”，衰退壓力將促使美聯(lián)儲更激進(jìn)降息，歷次降息周期均利好金價(jià)。
9、歐洲“財(cái)政變化”來臨，德債風(fēng)險(xiǎn)抬頭：德國放松債務(wù)剎車，啟動5000億歐元“特殊資產(chǎn)”基建與氣候支出，德債作為“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的地位受到挑戰(zhàn)，黃金避險(xiǎn)角色更加凸顯。
10、展望本十年金價(jià)仍具大幅上漲空間
2025年末目標(biāo)
基本情景(基于7%年化增長率)：4080美元
2030年末遠(yuǎn)景
基本情景：4821美元
通脹/尾部風(fēng)險(xiǎn)情景：8926美元
基于2025–2030年情景模型，基本情形下金價(jià)年末可至4800美元;若通脹加劇，最高可沖擊8900美元。
以上各項(xiàng)研究維度共同構(gòu)筑了報(bào)告所稱的“大做多時(shí)代”。
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